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2017-05-01 21:49:11|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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【2017-04-27】【出处】浙商证券
兄弟科技(002562)2017年一季报点评:业绩爆发开始 短期关注维生素产品提价 长期看资产规模扩张
    报告导读
    业绩增速符合预期,业绩爆发开始。
    事件:公司发布2017 年度一季报,报告期内,公司实现营业收入为2.85 亿元,较上年同期增7.63%,实现归母净利润为6553.7 万元(扣非后6036.8 万元),较上年同期增96.92%(扣非后同比增128.67%)。同时公司公告预计1-6 月可实现归母净利润1.48 亿-1.68 亿,同比增加120%-150%。
    投资要点
    业绩符合预期,毛利率提升显着,产品景气度回升带来业绩爆发本报告期内公司产品总体毛利率为46.8%,相比于去年同期29.6%,毛利率提升显着。此次毛利率提升主要系公司维生素产品(维生素K3 与维生素B3)去年四季度末提价所致。费用方面,由于薪酬支付以及研发投入公司管理费用同比上升90.53%,销售费用增加70.03%主要系公司销售收入及渠道拓展,费用大幅增加显示公司业务进入景气周期,公司发展进入高速通道。
    小品种维生素迎来史上最长景气周期,助力公司2017 年业绩持续爆发性增长
    公司主要维生素产品产能建立后,其中维生素B3 与维生素B1 首次进入行业景气度提升周期。由于上游供给缺口与行业定价策略的变化,公司三大维生素产品均处于提价周期,且维生素B3 和维生素K3 在16 年四季度才进入提价周期,所以部分产品年均价较当前产品报价存在较大偏离,同时2017 年将是公司维生素B3 与维生素K3 产品大周期涨价的关键年份,因此2017 年三大品种的销售均价会远高于2016 年,我们预计2017 年公司维生素K3 与维生素B3 品种的产品销售均价会在2016 年基础上有100%以上的增长。
    资产规模逐渐向高壁垒领域扩展,助力公司多元化发展
    2017 年公司年产13000 吨维生素B3 和年产5000 吨泛酸钙项目即将达产,将为公司提供新的收入增长点。另外公司于16 年新增苯二酚及其衍生物、碘造影剂及其中间体建设项目,均为较高壁垒化工及医药中间体领域。其中,苯二酚及其衍生物广泛应用于食品、饲料、医药、化妆品等多个应用领域;碘造影剂及其中间体产品广泛应用于X 射线造影检查。目前项目正在积极推进中,随着后续项目的建成及顺利实施,将进一步拓展公司主营业务范围。
    盈利预测及估值
    预计公司2017-2019 年实现营业收入14.65 亿元、19.62 亿元、24.67 亿元,增速分别为37.79%、33.96%、25.68%。归属母公司净利润3.86 亿、4.98 亿、6.08亿元,增速分别为130.31%、29.09%、21.97%。预计2017-2019 年公司EPS 为0.71、0.92、1.12 元/股,对应PE 为17.89、13.86、11.36。

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